Qué es la dilución de acciones en finanzas

Índice de contenido

1. Definición de dilución de acciones
2. Por qué se hace una dilución de acciones
3. Qué efectos tiene una dilución de acciones
4. Efectos en el poder de voto
5. Medidas anti-dilución

Definición de dilución en finanzas

La dilución de acciones es la emisión de nuevas acciones por parte de una empresa. Si cada acción representa una parte de la empresa igual a las otras, al aumentar el número de unidades que representan a esa misma empresa, cada una de las acciones representará una parte menor del negocio. Cada acción representará una parte menor de los bienes de la empresa, se beneficiará de una parte menor de los beneficios y recibirá una parte menor de los dividendos, en teoría.

A nivel teórico, todo lo que afirma la frase anterior es cierto, si esas acciones no son vendidas. Pero si todas esas nuevas acciones son vendidas, al menos a nivel contable, no debería haber depreciación del valor de las acciones, ya que el aumento del número de acciones debería ser equilibrado por un aumento igual en el valor de la empresa, ya que con ella entra una gran cantidad de dinero proveniente de la venta de esas acciones.

Por el razonamiento anterior, la gran pregunta sería: ¿Cómo se beneficia la empresa de una dilución de acciones?

La respuesta dependerá de lo que se intente conseguir con esa dilución.

Por qué se hace una dilución de acciones

Los principales motivos por los que se lleva a cabo una dilución de acciones son los siguientes:

1. Reunir capital para realizar nuevas inversiones
2. Pagar deudas existentes
3. Reducir el precio de la acción
4. Pagar a trabajadores con acciones

1- Dilución para nuevas inversiones

La emisión de nuevas acciones propias por parte de una empresa que ya está en funcionamiento para financiar nuevas inversiones, podría considerarse como la razón de ser de este instrumento financiero. Porque uno se podría preguntar: ¿por qué se permite a las empresas el emitir nuevas acciones de sí mismas?

La respuesta lógica es, evidentemente: para crecer. Las empresas son organismos cuya tendencia natural es crecer. Con la justificación del crecimiento, la creación de pequeñas partes virtuales de esta (las nuevas acciones), representarían el crecimiento futuro, un espacio que en el momento de la venta es solo dinero, después será inversión y, si todo fluye en la dirección correcta, se convertirá en generación de riqueza. Se trataría de una parte natural del funcionamiento de una compañia.

En otras palabras, pedir a accionistas internos y externos más capital, con la promesa de que ese capital en forma de acción se convertirá en un beneficio adicional recurrente en el futuro próximo.

Por ejemplo, si la empresa gestiona un restaurante con un modelo de negocio exitoso que genera beneficios, y los beneficios están estancados por el espacio limitado en metros cuadrados del que dispone el negocio, capital adicional para aumentar el tamaño del edificio en el que opera el restaurante o adquirir un edificio adicional, aumentaría en metros cuadrados el espacio del que este dispone y, por tanto, el número de mesas que puede servir y, por tanto, el número de clientes que va a atender y, por tanto, los ingresos que va a generar. Eso es crecimiento orgánico.

Esta sería la razón genuina para la existencia de esta herramienta, siendo las razones descritas más abajo algo así como ingeniería financiera para solucionar problemas que tienen poco que ver con el crecimiento de la empresa.

2- Dilución para pagar deuda

Se podría decir que la dilución de acciones para pagar la deuda de una compañía es el peor de los casos de dilución, al menos desde el punto de vista de los accionistas.

Si bien es cierto que la dilución de acciones es para la empresa una forma de financiación muy atractiva (tan atractiva que existen leyes, fórmulas y cláusulas anti-dilución para evitar que las directivas de las empresas puedan abusar de ese instrumento y causar graves alteraciones en el equilibrio participativo de estas), la creación de acciones para venderlas es una forma de obtener dinero fácil para afrontar deudas, que deberían ser pagadas con los ingresos operativos de la compañía, y no con la dilatación de la base accionarial de la entidad.

El uso de este método es, por supuesto, malas noticias para el accionista, ya que aparte de perder poder de voto y porcentaje del beneficio de una empresa, también tiene la certeza de que esa pérdida no implica necesariamente futuros beneficios, sino mantener a una empresa a flote que podría estar pasando por dificultades financieras a causa de un mal contexto económico, una mala gestión o, incluso, un mal concepto de negocio.

3- Dilución para reducir el precio de la acción

En junio del 2024 Chipotle Mexican Grill hizo un stock-split de 50-por-1, es decir, cada acción que cada accionista tenía pasó a ser 50 acciones. El valor de la acción se dividió entre 50 también, y la vida siguió igual.

Jack Hartung, el director financiero de Chipotle Mexican Grill dijo lo siguiente al respecto: Esta división de acciones hará que nuestras acciones sean más accesibles para los empleados, así como para una gama más amplia de inversores. Es decir, la idea detrás de ese Stock-Split 50-por-1 era hacer que las acciones tuvieran precios más bajos, para que inversores con menores presupuestos pudieran comprarlas también, así como el facilitar las compensaciones basadas en acciones a los empleados.

Y es que con precios por encima de los $3.000, la acción había alcanzado valores prohibitivos para una parte de inversores minoristas, así como una cotización poco flexible para poder aplicar políticas de «stock based compensation».

¿Cuál es la diferencia entre stock split y stock dilution?

Sobre el papel, ambos instrumentos financieros provocan lo mismo, el aumento del número de acciones y la consecuente disminución de precio de estas, pero en el caso del stock split, todas las nuevas acciones son entregadas automáticamente a los propietarios de las antiguas acciones de forma proporcional, por lo que cada accionista conserva su poder de voto intacto, así como un porcentaje igual de la empresa, mientras que la dilución obliga al accionista a invertir más dinero en la empresa si no quiere salir perjudicado en esos dos aspectos.

4- Dilución por stock based compensation

Hay empresas que pagan parte del salario de sus trabajadores con nuevas acciones creadas por la compañía. Este fenómeno se conoce como «stock based compensation» en inglés o compensaciones basadas en acciones, en castellano.

Esta forma de pago a los empleados tiene muchas implicaciones, siendo una de ellas la dilución de acciones. Esta forma de aumentar el número de acciones de una empresa no genera beneficios tan claros para esta, como sería el ingreso de líquido a cambio de las acciones, aunque puede suponer un ahorro en sueldos y salarios, según como se interprete.

Por ese motivo, las compensaciones basadas en acciones tienen un efecto reductor del precio de las acciones, ya que a la compañía no se incorpora ningún activo más allá del esfuerzo de los trabajadores, lo cual es relativamente intangible.

Qué efectos tiene una dilución de acciones

Como hemos visto en el apartado anterior, la dilución puede tener 3 efectos esenciales, que detallamos a continuación:

Efecto positivo de la dilución

El efecto positivo se daría en aquella situación en la que nuevas acciones son generadas y emitidas por la compañía con el fin de conseguir capital suficiente para realizar inversiones que la permitan crecer y cuyo beneficio futuro sea, al menos, igual al que la empresa estaba generando hasta el momento en términos de «beneficio por acción».

En este primer caso, las acciones pasarían a revalorizarse, como consecuencia de la inversión realizada y por las expectativas de crecimiento presente y futuro como resultado de esta.

Efecto neutro

El efecto neutro ocurriría en el caso de la división de acciones, que no tiene otra consecuencia para los accionistas que aumentar en número de las acciones que estos poseen, aunque no variaría su poder de voto ni el porcentaje del negocio que atesoran.

Efecto negativo

El efecto negativo tendría lugar cuando una empresa aumenta el número total de acciones en circulación sin aumentar su valor total. Es decir: más acciones representando a los mismos bienes y misma capacidad de generar riqueza presente y futura. Este sería el caso del pago a empleados o el pago de deuda con acciones. Siempre se puede argumentar que en estos casos la empresa se beneficia de esa dilución al ahorrarse los intereses de la deuda en la que incurriría si tuviera que financiar esos pagos con préstamos. Eso es cierto, aunque también es cierto que esa dilución hunde el valor de las acciones, reduce el porcentaje de beneficios asignables a cada accionista y diluye el poder de voto de los accionistas, o les fuerza a comprar más acciones para, hablando en plata, «quedarse igual».

Efectos de una dilución de acciones en el poder de voto

Mientras que el valor de las acciones de una empresa puede ser impactado de formas distintas, dependiendo de cómo y para qué se haga una dilución de acciones, lo que sí es irrefutable es que esa dilución va a disminuir el poder de voto de cada una de las acciones y, por tanto, de los accionistas que las posean.

Por ejemplo, si un accionista tenía el 60% de las acciones de una empresa que hace una dilución de 2x1, al doblarse el número de acciones que existen, se dividirá por la mitad el poder de voto de ese accionista, que pasará a tener solo el 30% de las acciones. En ese caso, dicho accionista pasaría teóricamente a perder el control de la empresa, ya que el resto de acciones, en manos de otros accionistas sumarían el 70% y, por tanto, podrían imponerse en las votaciones.

La realidad del mundo de las finanzas no es tan sencilla como el ejemplo anterior, ya que debido al inconmensurable número de acciones que representan a la mayoría de empresas de los mercados, en muchos casos el mayor accionista de una empresa puede controlar la toma de decisiones poseyendo incluso menos de un 10% de estas, ya que el resto de las acciones pueden estar repartidas entre tantos millones de accionistas inactivos en el voto y repartidos por todo el mundo, que a la práctica no tienen la capacidad real de afectar las decisiones corporativas de esta.

Medidas anti dilución de acciones

Qué objetivo tienen las cláusulas anti-dilución

Las cláusulas anti dilución de acciones tienen como objetivo el evitar el perjuicio que supondría para los accionistas existentes la dilución de acciones.

Cada país tiene su propia reglamentación sobre la dilución de acciones y no es un tema que se vaya a cubrir de forma extensa en este artículo, pero, por ejemplo, en España, en el artículo 304 de La Ley de Sociedades de Capital se establece una mínima garantía por la que cada socio tendrá derecho a asumir un número de acciones proporcional al valor nominal de las que posea.

Sin embargo, por la complejidad del mercado financiero, esa ley puede ser insuficiente en diversos casos, en los que cláusulas adicionales deberán velar por la protección de los derechos de los accionistas.

1. Cláusulas de precio medio ponderado
2. Cláusula Full ratchet
3. Cláusula Pay to play